6月，港股市场迎来一只现象级新股。截至招股结束，海清智元（01392.HK）孖展超购倍数录得近7200倍，认购总人数超30万，认购总金额超4400亿港元，站上港股历史主板前五名。机构与散户资金同步涌入，这家被称为“物理AI第一股”的公司，究竟成色几何？
一家此前并不为大众熟知的多光谱AI公司，凭什么引发如此疯狂的哄抢？
A股上市受阻转道港股
海清智元的港股上市之路始于2025年8月6日，公司首次向港交所主板递交上市申请，民银资本、浦银国际为联席保荐人。此后经历中国证监会的境外发行上市备案补充材料问询，最终于2026年6月9日通过港交所上市聆讯-。
6月11日，海清智元正式启动全球发售，招股期至6月16日。公司拟全球发售8516.25万股H股，其中香港发售占约10%，国际发售占约90%，发售价为每股7.2港元，每手500股。预计H股将于2026年6月22日在港交所主板挂牌上市。
本次IPO募资净额约5.37亿港元，约50%用于增强研发能力及加大产品开发投入，约25%用于扩大产能，约15%用于加大业务扩张及全球市场渗透。
值得注意的是，海清智元曾于2021年启动A股上市筹备，彼时公司刚完成A轮和B轮融资，资本化意愿也非常强烈。该计划最终未能落地，核心原因在于未订立正式辅导协议，也未向中国证监会及其地方办事处提交辅导备案申请。根据A股IPO流程，与保荐机构签订辅导协议并向当地证监局备案是上市辅导的第一步，海清智元止步于此。
A股计划搁浅后，海清智元并未停止资本化探索。随着港股市场对科技企业吸引力提升，公司于2025年8月6日正式向港交所递交上市申请，最终于2026年6月完成港股IPO。
从2021年A股筹备到2026年港股挂牌，历时约五年。
安防老兵的第三次创业
海清智元的背后，是两位安防行业老兵的执着与远见。
1999年，周波从西安科技大学毕业后进入成都科力电子研究所。2001年随团队加入深圳图敏。2005年，周波与陈永刚联手创办黄河数字技术，一度做到网络监控市场前三，2009年被加拿大上市公司收购。
2013年，两人再次联手，在深圳成立了海清智元，公司前身为“深圳市海清视讯科技有限公司”，2022年改制为股份有限公司。
2015年发布AI视觉场景训练技术；2018年推出专为边缘AI计算设计的HtOS操作系统；2022年发布多光谱AI感知计算整合技术；2024年发布多光谱AI异常火源检测仪。每一步都踩在了多光谱AI技术演进的关键节点上。
从安防视频监控到多光谱AI，周波用26年完成了技术积累与赛道跃迁。如今，公司研发团队占员工总数超四成，截至2025年末达156人。
融资方面，海清智元自2020年起密集完成5轮融资。2020年11月获4000万元A轮融资；2021年7月获1亿元B轮融资；2024年10月获6000万元C轮融资；2024年12月获1000万元C+轮融资；2025年7月获5000万元D轮融资。D轮融资后公司隐含估值达35.5亿元，较A轮大涨超九倍。
投资方阵容包括朗科投资、浙商创投、高新投集团、成都中小担、小禾创投、福泉投资、凯盈资本等。
最新公布的招股书显示，上市后周波直接持股5.31%，通过三家雇员持股平台（众诚天盈34.12%、众正天盈2.48%、众知天盈1.59%）合计持股43.50%，为控股股东。
其他主要股东中，浙商创投系合计持股14.86%，朗科投资系合计持股6.59%。
高新投集团系旗下高新投持股为2.02%，旗下成都中小担持股为1.71%，旗下人才二号持股为0.81%，高新投集团一共持股4.54%。
“物理AI第一股”为何引爆4400亿资金？
所谓“物理AI”，是指通过多光谱感知技术让机器“看见”人眼不可见的物理世界信息（温度变化、漏电放电、设备老化等），并进行智能分析与决策。
海清智元专注多光谱感知与AI算法融合，核心产品及服务覆盖三大板块：多光谱AI模组（嵌入式硬件组件）、多光谱AI感知终端（集成传感器与算法的智能设备）、多光谱AI大模型服务（基于自研“智元起源大模型”的解决方案）。
技术能让机器感知人眼不可见的光谱信息（红外线、紫外线等），广泛应用于智慧城市、数据中心安全、工业安全、智能驾驶、电力巡检、储能监控等场景。
翻开海清智元的招股书，我们可以看到公司财务层面营收增长强劲。2023至2025年，营收分别约1.17亿元、5.23亿元、6.69亿元，复合年增长率达138.9%。毛利率由12.2%稳步提升至22.3%。
数据来源：海清智元招股书
海清智元2023年、2024年、2025年运营利润分别为-2041万、4320万、3115万元；但期内利润分别为-1841万、4041万、2935万元。
不过，高增长背后也有隐忧。2025年公司期内利润为2935万元，同比下降27%，主要受上市相关一次性费用影响。客户集中度也在持续上升，前五大客户收入合计占比已从2023年的38.3%升至2025年的64.8%。
值得关注的是公司业务结构发生质变。多光谱AI大模型服务收入占比从2023年的几乎为零跃升至2025年的53.1%，已成为第一大收入来源，标志着公司从硬件厂商向AI服务商的转型基本完成。
市场疯狂追捧的核心逻辑在于海清智元的稀缺性与龙头地位。
据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，海清智元位居中国多光谱AI行业第一、多光谱AI大模型服务第一。公司累计拥有158项专利及46项软件著作权，获评国家级专精特新重点“小巨人”企业。自研“智元起源大模型”入选广东省首批人工智能行业大模型，并通过国家网信办生成式人工智能服务备案。
行业前景同样诱人。中国多光谱AI市场规模预计从2025年的200亿元增长至2030年的794亿元，复合年增长率达31.8%。其中多光谱AI大模型服务增长速度最快，由2020年的3亿元增长至2025年的15亿元，复合年增长率达38%。海清智元目前市占率仅3.3%，而前五企业合计仅8%，龙头整合空间广阔。
此外，同样在6月美股航天巨头SpaceX启动上市，其布局的Starshield（星盾）遥感卫星星座正是依托多光谱技术打造天基遥感网络。与SpaceX技术逻辑同源，海清智元作为该领域中国第一，自然也成为资本市场上同赛道最受关注的标的之一。
IPO市场的“物理AI第一股”盛宴
今年以来，物理AI从一个技术概念演变为港股市场最炙手可热的炒作主线。从黄仁勋到孙正义等产业巨头的密集喊话，到“第一股”们的接连上市与暴涨，这场资本盛宴的烈度与广度，在近年港股市场中都属罕见。
在巨头们的轮番“点火”下，港股物理AI概念股走出了一轮波澜壮阔的行情。
五一视界（06651.HK）是本轮行情中最具代表性的“纯血”标的。5月15日至18日，三个交易日内股价累计暴涨超71.6%；进入6月，涨势延续，仅半月累计大涨近200%创历史新高。6月8日盘中再涨超10%，6月4日盘中涨近8%，总市值一度站上522亿港元。
五一视界之所以被市场追捧，因其卡位物理AI产业链的“基础设施”环节——旗下51Sim在高阶智驾仿真市场市占率高达53.5%，位居全国第一。中信证券将其定位为物理AI时代的“卖铲人”。
同样是在港股，SENASIC琻捷（06675.HK） 于6月17日登陆港交所，成为“Physical AI端侧无线智能芯片第一股”。上市首日开盘较发行价上涨121.02%，市值超153亿港元。基石投资者阵容豪华，包括欣旺达、保隆汽车等9名机构。宁德时代系投资平台晨道资本连续三轮投资，累计持股4.88%。
如果一切顺利，6月22日海清智元将正式登陆港交所。4400亿更像市场情绪的计量器，不等于公司内在价值一夜翻倍。真正检验“光环成色”，是这家让AI读懂光“指纹”的公司，上市后订单与现金流是否兑现。
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